Евросоюз: новый акт драмы

Главная идея, которую выдвинули руководители двух крупнейших европейских держав и которую они продвигали на Евросаммите, — образование бюджетного союза, для которого членам еврозоны необходимо внести поправки в Лиссабонский договор об образовании Евросоюза. Цель этого шага — остановить бесконечное перераспределение средств от экономных стран Европы (Германия) странам-транжирам, введя автоматические санкции за нарушение бюджетных правил и постоянно действующий фонд помощи для тех, кто предпринимает необходимые усилия, чтобы выкарабкаться из долгов.

Пока идея только обсуждается — окончательное предложение должно быть готово к марту. Из 27 членов ЕС не согласилась на бюджетный пакт только Великобритания. В новом фонде помощи (ESM), предполагают Меркози (так с недавних пор называют в Европе политическую парочку Ангела Меркель — Николя Саркози), будет €500 млрд, а сформировать его удастся в 2012-м — на год раньше, чем планировалось. Вместе с действующим сейчас временным фондом финансовой стабильности (EFSF) у Европы будет €40 млрд антикризисных средств. Однако Германия категорически не хочет объединять эти 2 фонда.

Основная цель пересмотра базового соглашения Европейского союза — сокращение темпов роста госдолга в странах, неспособных его обслуживать. Санкции к государствам-нарушителям будут ужесточаться, избежать их станет труднее. Сейчас бюджетные показатели стран Евросоюза зафиксированы в Маастрихтском соглашении: дефицит бюджета не должен превышать 3% ВВП, госдолг должен быть менее 60% ВВП. Но за последние годы правила бюджетной политики нарушались около 60 раз. Общий госдолг еврозоны составляет 89% ВВП. Только 3 страны — Люксембург, Финляндия и Словения — выполняют критерии и соблюдают бюджетную дисциплину.

„

Вопрос в том, что произойдет быстрее: политикам удастся убедить рынки, что Европа на правильном пути, или рынок окончательно устанет от европейских рисков

”

Возможный успех Меркози в продвижении идеи бюджетного союза вдохновил Марио Драги, нового председателя Европейского центробанка, на проведение более активной денежной политики. В четверг, 8 декабря, ЕЦБ снизил ставку на 25 п.п., до 1%, а накануне заявил, что ЕЦБ будет покупать еще больше долгов Италии и других стран. Благодаря этому доходность итальянских бондов, на пике превышавшая 7%, снизилась примерно до 5,8%.

Переход европолитиков от пассивных к активным антикризисным действиям означает начало нового акта европейской драмы, считают профессор Калифорнийского университета Арон Торнелл и Франк Вестерманн из университета в Оснабрюке. Продолжать прежнюю политику у еврозоны просто нет никакой возможности. За последние 2 года Банк Германии резко (почти на €250 млрд) сократил внутреннее кредитование — кредиты, выданные немецким банкам и правительству. Сокращаясь теми же темпами, этот показатель за полгода сведется к нулю. Банку Германии потребовалось много денег для кредитования южных стран Европы — его кредиты евросистеме выросли на €400 млрд, показывают Торнелл и Вестерманн. Дальше так продолжаться не может — кошелек немцев не бездонный.

Поэтому следующий этап евродрамы будет наконец заключаться в попытках консолидированной реакции на кризис. ЕЦБ придется печатать деньги, Еврокомиссии — возможно, гарантировать выпуск евробондов, а МВФ — открыть кредитные линии для европейских правительств. Хватит ли этого, чтобы успокоить рынки, станет понятно уже после рождественских каникул.

Однако план Меркози потребует немало времени на реализацию. Изменение евродоговора будет дебатироваться всеми странами, входящими в Евросоюз, а не только членами еврозоны. Великобритания не согласна дать больше власти Еврокомиссии без проведения референдума, и страна обязательно получит что-то в обмен на ратификацию договора, сказал на днях премьер Дэвид Кэмерон. Аналогичный политический торг в других странах может занять месяцы и месяцы. Да и выработка деталей плана евроинтеграции может затянуться. Пока Меркель не удалось убедить Саркози в том, что у Европейского суда должно быть право наказывать страны за нарушение долговых нормативов, а у Еврокомиссии — вводить внешнее финансовое управление в странах, не выполняющих требования бюджетного пакта. Как без этого может функционировать бюджетный союз — большая загадка.

Кроме того, политики вынуждены постоянно брать во внимание постепенно ухудшающееся из-за оттока средств положение европейских банков. Они сообщают об увольнениях персонала, убытках и распродают лишние активы, чтобы повысить достаточность капитала (его отношение к активам). Банкам, чей капитал будет недостаточным, придется впустить в акционеры государство.

Катализатором негативных рыночных настроений могут стать рейтинговые агентства. Как предупредило Standard & Poor’s, в ближайшее время оно может понизить рейтинги большинства стран Европы и ее банков. Следом инвесторы будут обязаны снизить долю европейских активов в своих портфелях, что вызовет еще большее падение рынков. Противопоставить этому еврорегуляторы могут лишь расследование в отношении рейтинговых агентств, подозреваемых в манипулировании рынком. И смешные предложения вроде запрета на понижение рейтинга находящимся в трудном положении странам.

Пока же компании стали все активнее учитывать сценарий распада еврозоны в своих прогнозах. Из 75 финансистов компаний, опрошенных IT2 Treasury Solutions, 53% ожидают, что в течение года еврозона развалится.

Это как раз тот случай, когда пророчества становятся самосбывающимися. Ведь ожидая развала еврозоны, компании, во-первых, переносят активность на другие рынки, чтобы получать доходы не в евро, а в более жизнеспособных валютах, во-вторых, по возможности выводят средства из европейских банков. Все эти действия, направленные исключительно на самозащиту, ухудшают и без того нелегкое положение европейских рынков и банков.

„

Германия и Франция решили провернуть небольшой путч в финансовой системе ЕС и отныне на пару, не отвлекаясь на мнение «маленьких соседей», решать, кому давать деньги, а кому не давать

”

Больше половины из опрошенных Bloomberg 1100 трейдеров, инвесторов и аналитиков ожидают, что как минимум одна страна покинет зону евро в течение года и дело идет к уменьшенной еврозоне с более прочными фискальными связями. Только 41% уверен, что этого ни в коем случае не произойдет. «В 2012 году Европа приблизится к образованию бюджетного союза, а в более долгосрочной перспективе необходимо создание Соединенных Штатов Европы», — считает Джереми Кук из World First U.K.

Именно в этом направлении и развивается ситуация. Вопрос только в том, что произойдет быстрее: политикам удастся убедить рынки, что Европа на правильном пути, или рынок окончательно потеряет терпение к европейским рискам. Тогда банкротства банков и рост стоимости заимствований для стран Европы заставят инвесторов забыть о правильных мерах, задуманных европейскими политиками.